专题：2026陆家嘴论坛：央行、金融监管总局、证监会领导演讲
每经记者|张寿林 每经编辑|廖丹
6月17日，中国人民银行行长潘功胜在“2026陆家嘴论坛”上宣布即将出台的政策措施。
其中提到 ，为进一步推动货币政策框架向价格型转型 ，增强短端利率调控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化。在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上 ，完善工具使用机制 ，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加 、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点 。
中信证券首席经济学家明明团队分析 ，这一方面缩窄了利率走廊的上下限 ，进一步强化了央行对于资金利率的把控，另一方面明确了隔夜利率DR001的基准利率定位 。
记者了解到 ，2024年7月 ，人民银行宣布，为保持银行体系流动性合理充裕 ，提高公开市场操作的精准性和有效性 ，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16：00至16：20 ，期限为隔夜 ，采用固定利率 、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20BP（基点）和加点50BP。
时隔近两年 ，该项政策获调整 ，将利率走廊宽度从70基点收窄至50基点，此外对应工具操作时间也有所提前 。临时隔夜正/逆回购操作时间调整为工作日15：00至15：30 ，并进一步明确工具使用规则 ，在货币市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时，中国人民银行将结合一级交易商需求启动相应操作 。
中信证券首席经济学家明明团队分析 ，相比于2024年设立的临时隔夜正/逆回购工具 ，本次一方面缩窄了利率走廊的上下限，进一步强化了央行对于资金利率的把控 ，另一方面明确了隔夜利率DR001的基准利率定位 ，而“在货币市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时 ”采取操作的表述，明确了央行主动管理性质的利率走廊机制。
潘功胜还提出，进一步丰富公开市场操作工具箱 ，适时增加隔夜逆回购操作品种 ，更好地匹配银行体系短期的流动性需求 。
对此，明明团队分析 ，后续央行可能会出台常态化隔夜逆回购工具 ，其操作模式可能和7天逆回购类似 。虽然此次尚未公布这一项工具利率，但可能会和7天逆回购维持一定利差 ，预计配合临时隔夜正逆回购工具 ，对DR001的调控会更加精细化。
越宽的利率走廊对应越大的利率波动性 。记者注意到，自临时正/逆回购工具设立以来 ，该项工具尚未有实质性操作 ，意味着货币市场波动较为缓和，资金价格持续运行于利率走廊区间之内 。
临时正/逆回购利率最新调整加点幅度后 ，按照当前主要政策利率 ，利率走廊上限对应调整为1.65%，下限为1.15%。
业内认为，与单纯的公开市场操作系统相比 ，利率走廊操作系统更有利于金融市场主体形成稳定的预期 ，能够更及时 、准确地对市场流动性变化作出反应，从而在控制短期利率波动上更有优势 。
回顾利率走廊机制演进 ，在设立临时正/逆回购之前 ，利率走廊上限为7天期SLF（常备借贷便利）利率，利率走廊下限为超额准备金利率 。对应利率走廊宽度一度达245个基点。
记者注意到 ，2024年6月 ，第十五届陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜曾在发言中提到 ，调控短端利率时 ，中央银行通常还会用利率走廊工具作为辅助，把货币市场利率“框 ”在一定的区间。他在发言中还曾提到 ，从彼时货币市场利率走势看 ，市场利率已经能够围绕政策利率中枢平稳运行，波动区间明显收窄 。如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号 ，让市场心里更托底 。除了需要明确主要政策利率以外 ，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。
中国民生银行首席经济学家温彬曾表示，利率走廊宽度的设定主要存在两方面制约因素 。其一是宽度过宽将失去利率走廊的约束性 ，意味着央行以极低的利率吸收流动性或者以极高的利率提供流动性 ，走廊上下限常设工具使用频率很低，无法降低基准利率的波动性 。其二是宽度过窄将导致银行间市场收缩 ，可能产生短期资金风险无法定价 、央行对资产负债表的控制力减弱等风险。
