来源：期货日报
2026年上半年 ，有色金属市场经历了一轮“冲高—回落—反弹—再回落 ”的震荡行情 。展望下半年 ，多位分析人士认为，有色金属品种分化将显著加剧，铜价重心有望稳步上移 ，而铝 、锡等品种则更多呈现区间震荡格局 。
回顾上半年 ，有色金属走势与美联储货币政策 、地缘政治等事件紧密相关。
弘业期货有色金属研究员张天骜向期货日报记者介绍，2025年年末 ，美联储连续3次降息 ，资金面宽松推动2026年1月有色金属价格大涨，多个品种于1月30日创下历史新高。然而 ，随着美联储暂停降息 ，市场乐观情绪降温，2月有色金属价格大幅回落 。2月底 ，美伊冲突爆发 ，全球原油供应大幅下降，市场情绪受到较大冲击 ，有色金属价格涨跌不一——铜、锌、锡等大跌 ，而铝价快速拉升，回到年内高点 。4月，中东局势有所缓和 ，AI基建需求拉动铜 、锡等“算力金属 ”价格再度回升。随着美伊停火 、美联储政策预期由降息转向加息 ，5—6月有色金属价格全线回落 。
国信期货首席分析师顾冯达表示，上半年国内铜铝市场整体遵循“宏观压制、产业托底”的核心逻辑 ，品种分化特征鲜明 。沪铜受中长期刚性供需缺口支撑 ，呈现高位抗跌态势，矿端供应瓶颈固化 、原料成本扎实 ，叠加新能源 、电网、AI基建的结构性需求增量 ，基本面韧性极强；沪铝则以上半年地缘情绪驱动 、行情周期轮动为主要特征，年初因地缘风险溢价冲高 ，年中溢价快速出清后回归常规震荡区间。
展望下半年 ，两位分析师均认为有色金属品种分化将进一步加剧 。
顾冯达表示，下半年铜铝表现或大幅分化 ，铜价偏强震荡 ，铝价区间震荡 。铜具备明确的趋势性与配置价值，铝仅存在波段交易机会。下半年沪铜行情逻辑清晰 、趋势明确，核心矛盾为确定性供应紧缺对冲不确定性宏观扰动 ，整体呈现“下底扎实、上沿可破 、中枢稳步上移 、波动显著加剧”的强势格局 。支撑铜价上涨的中长期因素有：全球铜矿资本开支不足导致供应短缺；全球低库存格局延续；AI算力、电网 、新能源汽车行业需求持续释放增量；中东地缘风险长期存在 、美国关税政策存在不确定性 。
张天骜表示 ，当前全球铜供需基本稳定，国内铜产量再创历史新高。6月国内进入需求淡季 ，下游需求下降 。目前支撑铜价的现实因素主要是美国囤货和套利需求 ，后续需关注美国关税政策变化以及美铜较伦铜升水的实时变化 。如果美国铜关税政策不变，铜价可能面临回落压力。
“预计沪铜价格7月运行区间为98000~110000元/吨 ，下半年整体宽幅运行区间为95000~120000元/吨 ，伴随宏观情绪修复或关税政策落地，价格大概率突破区间上沿。下半年沪铜为战略性多头配置品种 ，操作上坚持‘大跌敢布局、大涨不追高’的核心思路 ，可作为对冲通胀与全球供应链风险的核心资产 。 ”顾冯达说 。
铝方面，张天骜分析 ，上半年受中东地区产能受损、运输不畅和全球能源价格飙升等因素影响 ，伦铝较沪铝升水不断扩大。但随着美伊谈判逐步落地，中东地区铝产能开始恢复，全球能源供应释放 ，铝基本面出现转弱迹象 。当前国内进入需求淡季 ，现货需求一般，在美联储加息预期和中东产能恢复 、能源价格下降等因素影响下 ，铝基本面偏弱 ，中期走势难言乐观 。
顾冯达判断，在中东局势持续缓和的预期下 ，下半年沪铝单边趋势性相对较弱 ，核心运行区间为22000~27000元/吨，行情将跟随季节性需求变化与宏观变量轮动。国内传统消费淡季叠加流动性收紧压力 ，铝价整体承压运行 ，四季度或迎来修复窗口，伴随国内下游需求旺季启动 、海外地缘与政策博弈升温 ，市场波动率放大 ，铝价重心将显著抬升 。沪铝以区间波段交易为主，需警惕消息面驱动的脉冲式波动 。
锡方面，张天骜表示 ，下半年全球锡市基本面多空交织 ，整体难以走出单边行情，预计维持宽幅震荡态势 ，价格中枢较往年明显抬升。
“供应端 ，当前锡供应约束仍存，核心关注点集中在7月缅甸佤邦雨季结束后的矿山复产节奏 ，这是影响全年供应的关键变量 。需求端 ，8月起电子、家电 、光伏行业将迈入传统消费旺季，下游焊料企业将启动节前集中备货 。 ”张天骜认为 ，本轮锡价能否守住44万元/吨的高位 ，取决于旺季需求的承接力度。若终端订单回暖 、企业主动补库，市场库存去化 ，锡价有望企稳反弹 。
行情节奏上 ，张天骜预计6—7月锡价大概率偏弱震荡，需重点关注38万元/吨关键支撑位，若现货及进口数据不及预期 ，则锡价有望筑底企稳 。8月后传统旺季备货叠加AI硬件、半导体增量需求释放 ，若缅甸 、印尼复产不及预期，低库存溢价将重现 ，锡价有望开启新一轮上行行情。
顾冯达特别提示 ，下半年大宗商品市场波动将加剧，市场参与者需严控总风险敞口 ，产业客户需常态化运用期货 、期权工具套期保值 ，锁定经营利润、对冲行情不确定性。
