2024年5月:发电与出行需求旺季来袭,高硫燃油能否“火热一夏 ”?
〖壹〗、进入2024年5月 ，随着发电与出行需求旺季的到来 ，市场普遍关注高硫燃油能否迎来一波“火热 ”行情 。然而，综合多方面因素来看 ，高硫燃油在今年的旺季中难以重现去年的火热表现 。
〖贰〗 、高硫燃料油：季节性需求提振：中东及南亚夏季燃油发电备货期提前 ，沙特4月燃料油进口量升至113万吨（环比上修11万吨）。利空因素抵消部分利好：中重质原油产量增加 、伊朗出口回升、炼厂开工率修复或导致供应小幅增长 。低硫燃料油：船用油需求支撑：二季度干散货及集装箱板块需求支撑新加坡终端船燃销量 。
〖叁〗 、高硫燃料油购买压力较大高硫燃料油市场近来呈现“易跌难涨”态势，主要受供需格局宽松 、高估值压力及需求预期回落等因素影响。供应端：欧佩克+持续提速增产，2025年需求旺季难以完全消化供应增量 ，中重质油供给量增加冲击发电需求。中东市场库存充足 ，未出现抢购情况，市场供应相对充裕 。
〖肆〗、燃料油市场结构分析高硫燃料油：沙特采购量近期处于低位 ，但发电旺季需求预期持续存在 。
〖伍〗、高硫燃料油供应充足：中东和俄罗斯流入亚洲市场的高硫燃料油继续增加。根据船期数据显示 ，6月新加坡来自俄罗斯的高硫到港量达到170万吨，同比增加50万吨 。这种充足的供应继续给高硫燃料油市场带来压力 。需求方面的变化 中东发电需求上升：由于近期高温天气席卷北半球 ，中东国家的发电厂需求一直在上升。
〖陆〗 、发电旺季需求预期持续：尽管沙特近期采购燃料油处于低位 ，但夏季发电旺季对高硫燃料油的需求预期未消退 。
稀释沥青到岸费用
稀释沥青主要原料为原油重质组分，其费用受世界油价 、地缘政治等因素影响显著 。成本上升可能压缩利润空间 ，抑制下游采购意愿。环保政策趋严 生产端：稀释沥青生产过程中可能排放挥发性有机物（VOCs） ，需投入环保设备满足排放标准，增加运营成本 。
尽管如此 ，稀释沥青作为炼油原料的优势仍然显著 ，4月份的进口量达到4350-4400元/吨，主要流向燃料油调和市场 。稀释沥青的繁荣始于2014年，进口量大幅增长 ，达到443万吨 ，较2013年增长184%，并在2015年达到了1333万吨 ，超过了2009-2014年的总和。
政策背景与征税情况2021年5月14日财政部、海关总署 、税务总局联合发布公告 ，自2021年6月12日起对归入特定税则号列且符合特定指标的进口产品分别视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税 。
023年，沥青费用与原油费用保持一致 ，波动区间为3400元/吨至4000元/吨 。沥青费用与原油市场有明显的正相关性 ，原油费用变动决定沥青盘面走势。沥青自身基本面矛盾使其与原油费用在某些阶段出现节奏背离，波动率低于原油。回顾全年 ，上半年沥青费用随油价宽幅震荡 ，供需相对平衡 。
期货10倍计划322天:黑色板块走势分化,原油恐高情绪有所修复!
〖壹〗 、今天是2020年开始的2年10倍计划的第322个交易日，市场呈现出黑色板块走势分化 ，原油恐高情绪有所修复的特点 。以下是对今日市场情况的详细分析：交易观点 近来 ，宏观方面多空因素交织。由于通胀率短期内无法得到缓解，全球主要经济体发出了扩大或延长宽松政策支持的信号 。
低估值下的沥青--燃油价差修复
〖壹〗、二季度需求重启与利润修复将带动沥青--燃油价差走扩，价差继续压缩的概率较小 。价差现状与形成原因自俄乌冲突以来 ，世界原油费用暴涨带动燃油涨幅达16%（最大涨幅40%） ，而沥青因疫情封控导致需求萎缩，同期涨幅仅5%（最大涨幅22%） ，二者价差从389缩小至67 ，3月23日甚至创下历史新低-191。
〖贰〗 、原油系品种涨幅展望 沥青：短期：沥青基本面略有好转，炼厂总库存有所下降 ，但需求端并未出现明显释放迹象 。沥青大幅反弹更多得益于沥青后市的需求高预期以及生产利润持续为负的情况下 ，沥青相对低估值的修复 。中长期：制约沥青盘面表现的主要因素依然是来自供应端的压力。
〖叁〗 、今日券商晨会核心观点如下：国盛证券聚焦火电行业价差修复与绿电转型；开源证券看好高端数控机床国产化及绝对式光栅尺渗透；华泰证券认为食品饮料板块处于“低预期低估值 ”状态，建议把握结构性机遇 。
〖肆〗、后市原油从估值角度要留意重返中性估值区间的可能 ，若下半年出现“宏观 + 基本面 ”共振下跌情况 ，原油很可能被打到低估值区域（40 - 60美元区间），2008年 、2014年和2018年的三次暴跌基本都在该区间止跌 ，2020年因疫情引发全球需求极限崩盘和美油逼仓出现极端低点 ，近来重现2020年行情可能性较低 。
