全球最大对冲基金桥水创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）近日发出警告：典型的AI资产泡沫特征已经显现 ，叠加内部债务危机与外部地缘冲突 ，人类正处于80年一次的“大周期 ”衰退期尾声 。
桥水基金创始人达利欧在7月30日播出的商业访谈播客《The Diary Of A CEO》节目中接受了主持人Steven Bartlett的深度专访 。
作为曾在2008年精准预测金融危机并逆势取得9.5%正收益的全球宏观投资大师 ，达利欧在长达一个半小时的对谈中，针对当前市场最关注的AI技术狂热、全球资产配置 、地缘政治博弈以及财富阶层分化给出了极具穿透力的底层逻辑分析。
当前市场正为人工智能带来的生产力革命陷入狂热 ，但在达利欧看来，一场“教科书式的资产泡沫 ”正在酝酿。
他明确指出 ，当下的市场不仅面临着由于杠杆资金推高AI资产估值而必然带来的反噬 ，同时还深陷于一个长达80年的历史宏观大周期的“衰落期” 。在这个周期末端，极度膨胀的债务 、空前扩大的贫富差距以及不断加剧的全球地缘冲突正在发生共振 。
在资产配置方面 ，他直言“现金是长期来看最差的投资 ” ，并在避险资产的选取 上明确表示“更偏爱金条而不是比特币 ”。对于普通人而言，AI对人类心智和劳动力的大规模替代 ，将使得社会的财富鸿沟进一步撕裂 。
“只有5000万投入 ，却坐拥10亿估值”：典型的泡沫正在显现
节目一开始，主持人提到华尔街传奇投资人杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）曾断言当下是美国历史上最大的投资泡沫 。对此，达利欧表达了赞同：
“他是对的。我们已经看到了典型的泡沫特征（A classic signs） 。 ”
达利欧指出 ，新技术的出现总是伴随着狂热 ，如今的AI正如1929年的电气化和2000年的互联网一样，是一项革命性的技术 。但市场的问题在于“不关注费用 ”。
达利欧详细拆解了泡沫从膨胀到破裂的微观机制：
“现在你可以发行股票 ，比如你筹集了5000万美元 ，然后给公司估值10亿美元 。实际上只有5000万美元被花在了这家公司上，但因为账面价值 ，你成了一个亿万富翁 。”
这种由账面财富堆砌的繁荣极其脆弱。达利欧警告 ，当泡沫破裂的触发条件出现时——通常是利率上升或投资者需要现金纳税还债——危机就会爆发 。
“财富不等于货币 。你不能直接消费财富，你必须卖掉资产换取货币。当他们因为某种原因需要钱 ，比如利率上升需要支付利息时 ，泡沫就会被刺破。 ”
随着AI公司纷纷通过高估值抛售股票，市场上的股票供应量大幅增加 ，一旦杠杆投资者面临强制平仓 ，“一切都会变得便宜，人们开始削减开支，经济衰退就会随之而来 。 ”
80年“大周期”步入衰落期：债务与冲突的必然结局
如果说AI泡沫是短期的狂欢 ，那么达利欧口中的“大周期（The Big Cycle） ”则是悬在全球经济头顶的达摩克利斯之剑 。
“这通常持续人的一生 ，平均大约80年。我们上一次经历这个大周期的起点是在1945年 。 ”达利欧认为，美英等国近来 正处于这个大周期的“衰落阶段（the decline）” 。
他将当前的衰退归结为三个相互作用的毁灭性力量：
资金与债务枯竭： “政府没有足够的钱。我们有巨大的预算赤字 ，你要从哪里弄钱来付账单？”他以英国为例 ，“英国在过去七年里换了六任首相，就是因为政府没有足够的钱 ，无法兑现承诺 。 ”
极端的内部撕裂：资本主义在创造繁荣的同时也制造了巨大的贫富差距 。“当经济下行时 ，左派和右派就会互相掐脖子（at each other‘s throats）。 ”
外部地缘秩序解体：达利欧直言美国的世界 掌控力正在流失，甚至在红海危机和中东冲突中暴露了软肋 。“人们认识到美国不想打仗……这就像当年英国在苏伊士运河危机中一样 ，以前只要美国稍微暗示一下 ，其他国家就会照办，现在那种力量已经不存在了 。”
资产避险指南：“现金是最差的投资 ” ，黄金抗衡比特币
面对不可避免的经济周期震荡 ，投资者该如何安放自己的财富？达利欧给出了明确的原则：去现金化与极度分散。
“人们把钱存在银行里，因为这感觉最安全 。但它不是，在很长一段时间里 ，这是最差的投资 ，因为通货膨胀会把它吃掉（inflation will eat it away） 。 ”达利欧算了一笔账：
如果通胀是每年3.5%到4%，哪怕拿到相同水平的利息 ，扣除税费后 ，长期收益依然是惨不忍睹的。
他的建议是多元化配置，并在桌上摆出了几类资产：股票、现金、黄金 、债券 、房产、比特币。
在硬通货的选取 上 ，尽管加密货币受到市场追捧 ，达利欧依然坚定地站队黄金 。“我持有大约1%的比特币．．．．．．这是一种无法被印发 、也无法被技术破解的货币 。”但他立刻指着桌上的金条强调：
“但在我想确保拥有硬通货的资产类别中（这部分应占普通人投资组合的5%到15%），我更偏爱这些金条 ，而不是比特币。 ”
“当这些资产（股债）表现糟糕时 ，黄金往往表现良好，这使它成为非常有效的对冲工具 ， ”达利欧说 ，“黄金直到1971年才不再是货币，但它至今仍是第二大储备货币 。央行持有它，它有其他资产没有的特质 。“
他指出比特币的致命弱点在于隐私和政府管控：
“当量子计算出现时 ，它可能会被政府监控和征税。当政府说‘我不想要它’时 ，他们有权力对它做任何事 。各国央行也不会持有大量比特币，看看俄罗斯被没收资产的例子 ，他们没有被拿走黄金 。在冲突时期 ，人们有一种感觉：如果我持有黄金，别人就拿不走。”
AI的残酷分化：要么成为顶尖的10% ，要么被替代
当技术爆炸撞上经济下行 ，普通人的就业市场正在发生剧变 。达利欧将AI的发展比作人类进化史的延续：拖拉机取代了人类的肉体，而AI正在取代人类的思考和推理 。
在这个过程中 ，资本家与打工者的财富鸿沟将进一步拉大。“看看企业的收入 ，分配给工人的份额正在下降，而分配给企业所有者（资本家）的份额正在上升 。 ”
对于年轻人的职业规划 ，达利欧给出了极具现实意义的预判：
“你必须成为能够熟练使用AI 、处于前沿的那小部分人 ，大约占人口的百分之几到10% 。如果你从事的是纯粹的思考型工作（thinking job），你将面临被替换的风险。 ”
面对不可预知的未来，他建议停止预测具体的职业前景（例如是否该学编程） ，而是回归本质：
“历史证明 ，最成功的不是最聪明的人，也不是最努力的人 ，而是适应能力最强的人（the most adaptable）。最大化你学习的能力 ，利用AI等工具来提升你的有用性 。”
本文转发自微信公众号“华尔街见闻 ”，作者董静；智通财经编辑：文文 。
