金吾财讯|华泰证券发布研报指，先声药业(02096)发布1H26业绩预告 ，营收与净利润均实现强劲增长 ，归母净利润高于市场一致预期。在行业波动背景下，公司超预期的业绩表现展现了新品种的强烈市场需求及高管变动后的效率提升 ，同时BD的常态化有望带来持续新增量 。预计全年内生业务维持中报预告趋势 ，利润端受益于BD将继续跨越式提升 。
研报指出，核心新品达利雷生放量强势，是上半年营收显著增长的主要驱动力 ，预计全年收入有望超过5亿。先必新系列作为院端认可度较高的品种 ，表现持续稳定 。抗肿瘤管线则处于医保放量初期 。展望未来2年，预计将有5个新品获批 ，主业有望持续快速增长。此外 ，在SIM0709年初实现BD及SIM0500后续潜在里程碑等带动下，预计公司合作收入将步入常态化 ，带来持续的收入增量。
在非肿瘤管线方面 ，公司布局深厚，长效TL1A/IL-23p19双抗SIM0709有望在全球竞争中占据领先地位 ，预计年内启动全球I期临床 。同时 ，IL-2偏向融合蛋白SIM0278的海外II期临床已由合作伙伴规划，长效CD122抗体SIM0725则被视为下一个全球拓展的重点品种 。
肿瘤管线方面 ，公司创新体系正逐步进入概念验证(PoC)阶段。TCE平台SIM0500的I期数据有望年内读出 ，TOPOi毒素ADC平台已通过SIM0613和SIM0505的BD出海得到全面验证 。此外，新一代NMTi载荷和RAS载荷的ADC研发、具有同类最佳(BIC)潜力的第4代ALKi等小分子药物均在稳步推进 。
基于新品放量迅速及创新平台全球潜力持续兑现，华泰证券维持公司2026-2028年调整后净利润预测 ，对应2026-2028年CAGR为21%。采用PE估值法 ，给予2026年29倍PE，维持目标价21.32港元及“买入 ”评级 。
风险提示包括新药推广慢于预期及管线开发延缓或失败 。
